中金宣布研报称，斟酌到内轮回短期让利及可灵AI投入的局部影响，该行下调快手-W（01024）25/26年Non-IFRS净利润9%/8%至200.7/236.4亿元。以后股价对应12/10倍25/26年Non-IFRSP/E。保持跑赢行业评级，斟酌到可灵AI的行业当先性，具有估值溢价，保持目的价66港元，对应13.6/11.4倍25/26年Non-IFRS目的P/E。 中金重要观念如下： 4Q24事迹基础合乎该行及市场预期 公司4Q24收入同增9%至354亿元，Non-IFRS净利润47.0亿元（4Q23为best365官方网站登录43.6亿元），基础合乎该行及市场预期。4Q24DAU同增4.8%至4.01亿人，MAU同增5.0%至7.36亿人（机构分歧预期7.02亿人）。 告白营业eCPM晋升，存眷外轮回增量赛道机遇；电商GMV季度同增14%，团体表示持重 线上营销收入4Q24同增13%至206亿元，eCPM高单元数同比增加。外轮回驱动告白收入增加，详细皇冠彩票app下载行业上看，短剧/小游戏/小说等外容花费行业增速较好。该行倡议连续存眷外轮回增量赛道机遇。电商方面4Q24GMV同增14%至4，621亿元，电商GMV中30%来自泛货架场景，短视频带货GMV同比增超50%，展示出内容场与货架场的协同潜力。该行估计2025年整年GMV增加13%达1.57万亿元。 AI策略深入，可灵AI货泉化稳步提速，2025188体育线上平台年AI资源付出将侧重于可灵推理练习 可灵自开端货泉化（2024年7月）至2025年2月，累计收入超越1亿元。公司于事迹会表现，估计2025年较2024年的AI资源付出会有持重可控增加，将确保可灵练习算力充分（共同可灵贸易化停顿，斟酌到满意可灵推理算力局部的市场供应绝对充分，付出增加绝对可控），会连续经由过程工程翻新跟经营优化进步现有算力跟效劳器应用效力。公司亦表现以后可灵在推理层面已实现毛利率打平，增添算力开销对利润团体影响较小；公司估计AI投入对经调剂净利润率的影响将在1-2ppt阁下。 出海已逐渐跑通地区模子 公司4Q24海内收入同增53%至13亿元（线上营销收入同增83.5%）。地区上看，公司在巴西市场的DAU同增9%、日活泼用户日均应用时长75+分钟（同环比晋升），公司表现巴西电贸易务在贸易形式上失掉开端验证，订单范围连续回升。 危险提醒：行业竞争加剧，贸易化增加不迭预期，用户散失危险，新营业投入高于预期，内容及羁系危险。 新浪财经大众号 24小时转动播报最新的财经资讯跟视频，更多粉丝福利扫描二维码存眷（sinafinance）