领有多处5A跟4A级景区的曲江文旅（600706.SH）正面对窘境。 曲江文旅作为海内著名的文明游览企业，比年来凭仗年夜唐不夜城、年夜唐芙蓉园等热点景区成为文游览业的“网红”标杆。不外，这并未辅助曲江文旅赚到更多的钱。这家公司估计2024年归属于母公司全部者的净利润约-15，000万元至-12，000万元，持续三年盈余。 曲江文旅碰到了什么艰苦？ 轻资产形式“不轻”，业务本钱奇高 景区经营治理曲直江文旅收入的重要起源，占比超越60%。曲江文旅的控股股东为西安曲江游览投资（团体）无限公司，持有公司44.9%的股份，现实把持工资西安曲江新区治理委员会。 曲江文旅经营治理多个著名文明游览景区，涵盖5A跟4A级景区的西安曲江年夜雁塔·年夜唐芙蓉园、西安城墙景区、年夜明宫国度遗迹公园、曲江大陆极地公园跟寒窑遗迹公园，以及其余著名景区如年夜唐不夜城等。 曲江文旅之以是能将如斯大批的稀缺景区资本归入麾下，跟其采取的“轻资产”治理形式有关。所谓的“轻资产”形式，是指经由过程收取治理报答跟运营性收入实现红利。比方，曲江池遗迹公园、唐城墙遗迹公园、年夜慈恩寺遗迹公园等景区的主管单元是西安曲江新区奇迹资产治理核心（下称“治理核心”），该单元在2010年与曲江文旅签署了《遗迹公园治理协定》《景区治理协定》，委托治理限期为20年，到2030年10月31日止，委托限期届满，曲江游览团体在等同前提下有优先续展权。曲江文旅担任景区的一样平常经营治理，治理核心则依据条约付出给曲江文旅治理报答。别的，曲江文旅还经由过程文明演艺名目（如《梦回年夜唐》）、主题旅店（如唐华华邑旅店）跟游览商品开辟等方法，进一步晋升景区的文明附加值。 从红利形式能够看出，曲江文旅不享有景区门票收入增加带来的盈余，也不承当景区的开辟本钱，其收入基础盘是由委托治理条约保障的，别的另有文明演艺以及旅店治理等附加收入。近十年来，曲江文旅的收入范围少数时间在10亿元到14亿元之间稳定。 看似旱涝保收的买卖，曲江文旅红利却非常艰巨，重要起因在于业务本钱过高。2020年当前，曲江文旅每年的业务本钱付出在8亿元到10亿元，公司并未详细表露包括了哪些内容。平日景区经营重要任务是保护景区的设备装备，治理情况卫生，还会构造一些吸引旅客、推广IP的谋划运动。经营本钱可能包含：景区任务职员的人为付出、绿植保护本钱、运动谋划用度以及水电费等。这些跟年夜少数景区的经营本钱相似。 但是跟偕行比拟，曲江文旅业务本钱总付出较高。以宋城演艺（300144.SZ）为例，宋城演艺治理的景区乃至多于曲江文旅，业务本钱在2020年当前在3亿元到6.5亿元之间稳定，远低于曲江文旅。从毛利率看，少数时光曲江文旅的毛利率缺乏30%，游览景区行业均匀的毛利率在45%，像宋城演艺这类的轻资产人工景区，毛利率更是能到达60%以上。 曲江文旅业务本钱过高可能的起因是人工本钱。以2023年的数据为例，公司2023年雇佣员工3739人，人均人为11.12万元，人为总计付出4.14亿元。曲江文旅计入贩卖用度跟治理用度中的人为付出共计为1.63亿元。也就是说2023年计入经营本钱的人为付出有2.51亿元。公司2023年的业务本钱付出为10.71亿元，残余的8.2亿元均未表露。对照来看，宋城演艺治理的景区多于曲江文旅，员工总数1166人，员工薪酬总付出缺乏2亿元；云南游览员工总数1461人，薪资总付出2.8亿元，均低于曲江文旅。 应收账款的隐患 另一个连累曲江文旅的是轻资产形式下的应收账款，这也直接招致公司近两年的盈余。 2023年跟2024年前三季度，曲江文旅分辨计提信誉减值丧失2.97亿元跟2.37亿元，均是由于应收账款估计无奈收回计提的减值。同期，曲江文旅的应收账款分辨为10.33亿元跟9.62亿元。从账龄角度，这些应收账款的危险不小，重要是1-2年跟2-3年的占比最高。 曲江文旅的应收账款重要是由营业形式决议的，公司经由过程轻资产经营形式治理景区，收入依附于治理报答，这些收入的付出方多为关系方（如曲江新区管委会上司单元），招致应收账款接纳周期长、坏账危险高。停止2024年6月尾，曲江文旅前五年夜欠款方共计欠款约13.96亿元，占应收账款跟条约资产期末余额共计数的84.66%，累计坏账筹备金额为5.82亿元。此中，西安曲江新区奇迹资产治理核心是最年夜欠款方，而且曾经呈现无奈收回款子，计提坏账筹备2.56亿元。 曲江文旅的控股股东——西安曲江游览投资（团体）无限公司（简称“游览投资团体”）也面对资金成绩。2024年12月，游览投资团体持有的曲江文旅1600万股（占总股本的6.27%）被司法处理。 在临时盈余以及应收账款的连累下，曲江文旅的运营危险越来越高。到2024年三季度，资产欠债率达81%，账面货泉资金只有1亿元。 现在，针对回款成绩曲江文旅重要经由过程让渡资产来紧缩应收账款范围。2024年6月，公司以4201.38万元的价钱将全资子公司西安曲江年夜明宫国度遗迹公园治理无限公司100%的股权让渡给西安曲江年夜明宫投资（团体）无限公司。经由过程此次买卖，曲江文旅估计可下降应收账款约3.1亿元。这一举动旨在增加因年夜明宫遗迹公园治理报答构成的高额应收账款，缓解公司资金压力。2025年1月，曲江文旅布告收到年夜明宫投资团体付出的股权让渡款 2300 万元，年夜明宫遗迹公园公司不再归入曲江文旅兼并财政报表；2024年7月，曲江文旅打算在产权买卖核心公然挂牌让渡其全资子公司西安曲江唐邑投资无限公司40%的股权及1.67亿元债务，估计该买卖总买卖价钱不低于3.18亿元。此次出卖旨在进一步紧缩应收账款范围，同时回笼资金以缓解偿债压力。该买卖已取得曲江文旅董事会同意，但后续停顿尚未表露。 曲江文旅2024年前三季度归母净利润盈余1.8亿元，整年估计盈余1.5亿元-1.2亿元。由此看，公司四序度实现红利。但是，曲江文旅高额应收账款以及账龄构造仍让其面对计提坏账的危险。这家公司离脱困另有很长一段路要走。 新浪财经大众号 24小时转动播报最新的财经资讯跟视频，更多粉丝福利扫描二维码存眷（sinafinance）