起源：申万宏源战略 一、春节假期重点变乱验证：1． 特朗普对华加征额定10%关税，中国自有其应答。现在，特朗普2.0商业摩擦过程预期差无限，但还是灰犀牛，可能压抑危险偏好。2． DeepSeek撼动寰球AI市场：海内AI投资机遇更受器重，AI利用设想空间进一步翻开，海内AI临时故事未被基本损坏，构造性打击客不雅存在（英伟达工业链短期受损，海内AI跟AI利用环节受益）。3． 春节出行人数、春节档片子票房翻新高。 春节假期重点存眷三方面变乱验证：1． 2月1日，特朗普对入口自中国的商品在现有关税基本上加征10%的关税。同时，美国还将对入口自墨西哥、加拿年夜两国的商品加征25%的关税，此中对加拿年夜动力产物的加税幅度为10%。咱们以为，中国自有其应答。特朗普2.0商业摩擦的过程，基准情景已十分清楚：渐进加税，但加税节拍高度不断定。中美后续可能会有多轮比武，美方的中心动身点是美国好处优先。对股票市场而言，现在的商业摩擦过程合乎预期。但特朗普买卖2.0的影响是灰犀牛，高额关税可能加剧2025年寰球走向消退的担心；25年内A股红利才能下行须要以中美不激烈商业摩擦为条件。以是，加征关税的偏向稳定，加税过程不断定，也形成压抑股市危险偏好的要素。别的，春节假期海内值得存眷的变乱另有：美国通胀跟失业市场坚持韧性，1月美联储降息履约停息，欧央行连续降息过程，春节假期美元坚持强势。 2． DeepSeek撼动寰球AI市场，咱们探讨4点影响：（1） DeepSeek在练习环节的翻新优化合乎AI工业开展偏向，中国AI工业的投资机遇的寰球存眷度晋升。这可能是短期A股绝对寰球股市主要的Alpha线索。（2） ASIC芯片浸透过程可能减速，AI利用的开展可能减速。（3） 海内AI临时叙事未被损坏，DeepSeek的胜利将减速寰球AI开展优化过程，模子本钱下降会减速利用落地，终极的算力用量仍有宏大增加空间。（4） 短期构造性打击客不雅存在：英伟达工业链的预期呈现显明扰动，短期美股疾速反应，空头买卖曾经趋于拥堵。跟着DeepSeek对美股科技龙头的影响疾速反应，美股反弹可能很快呈现。A股也须要阅历消化拥堵买卖的调剂进程。 3． 海内花费效劳规复仍在兑现踊跃旌旗灯号：春节出行人数、春节档片子票房翻新高。 二、中期格式推演稳定，现在仍难构成基础面趋向性改良的预期：1． 短期海内压力可控，但美对华关税逐渐晋升是既定偏向，节拍存在诸多变数。2． 海内经济短期构造性改良，但无奈外推，3-4月政策履行后果决议中期预期。3． 主题活泼的工业趋向基本：新工业趋向正凝集共鸣，科技生长窘境反转概率更高，一级市场窘境反转同步归纳。 春节假期变乱验证循序渐进，中期格式推演稳定，中心是基础面趋向性改良的预期难以构成：1． 短期就是海内压力担心最轻易弛缓的窗口，但美对华关税逐渐晋升是既定偏向，节拍存在诸多变数，美方决议将贯彻美国好处优先准则。叠加海内经济本就存在消退担心。短期出口韧性是无奈外推的。2． 海内经济短期构造性改良，春节花费效劳持续向临时趋向回归，但后续改良的连续性，仍是依附中国经济新增加点确实破。3-4月重要抵触切换，政策履行跟后果将决议中期预期走向。3． 主题活泼既有资金供需基本，也有工业趋向基本。年终以来，买卖性资金一直是决议A股走向跟作风特点的边沿资金。这使得A股总体热度跟主题热度坚持同步。而主题活泼的工业趋向基本在于，新经济工业趋向正在凝集共鸣（海内AI跟呆板人都是主要的工业趋向，春节时期都有催化）。科技生长窘境反转，不依附于微观强假设，25年内兑现概率更高。创投一级市场窘境反转与A股科技股同步，一二级市场联动，自身也会强化主题性机遇归纳。 中心观念稳定：春季只是无机会的震动市，重要机遇仍来自于主题坚持高活泼。看中期，25H2提前抢跑26年总体基础面拐点的行情是牛市起手式。 三、DeepSeek供给新的主题线索，春节后将疾速归纳，海内AI工业链、AI利用受益，而英伟达工业链短期有必定调剂压力。持续看好主题性机遇占优，海内AI算力跟利用、人形呆板人、高空经济都可能有新一轮翻新高行情。25年一季报期邻近，供需格式改良率先验证的偏向也无望占优，重点存眷能源电池，翻新药跟CXO。 春节出行链跟片子票房超预期，但出行链跟影视院线的投资机遇重要是博弈假期窗口，假期后再上涨的能源缺乏。顺周期资产（周期股 + 花费中心资产），短期有特朗普2.0商业摩擦的利空，中期瞻望高度依附于3-4月政策履行跟后果，现在还不是要害窗口期。 咱们持续看好，春季买卖性资金主导，主题保持高活泼。DeepSeek供给了新的主题线索，春节后可能疾速归纳。海内AI工业链、AI利用受益，而英伟达工业链短期有必定调剂压力。人形呆板人、高空经济也在凝集共鸣，保持推举。 别的，25年一季报期邻近，供需格式短期可能验证改良的偏向仍然稀缺，可能率先表示。重点存眷新能车能源电池，翻新药跟CXO。 危险提醒：海内经济消退超预期，海内经济苏醒不迭预期 新浪财经大众号 24小时转动播报最新的财经资讯跟视频，更多粉丝福利扫描二维码存眷（sinafinance）